2025.03.26 | 念乡人 | 15次围观
2021-2023年及2024年1-6月（简称：报告期内），云汉芯城实现营收分别为38.36亿元、43.33亿元、26.37亿元、12.22亿元，净利润分别为1.61亿元、1.35亿元、7859.17万元、3828.80万元，扣非后归母净利润分别为1.53亿元、1.24亿元、7020.08万元、3787.85万元。
2020-2022年，公司营收的年复合增长率达到68.08%，但进入2023年，公司业绩出现大幅下滑，营收同比下降39.14%，净利润同期减少41.96%。
根据最新数据披露，2024年公司实现营收25.77亿元，同比下降2.27%，净利润8833.28万元，同比增长12.39%，扣非后归母净利润8407.68万元，同比增长19.77%，呈现出增利不增收态势，公司称利润的同比上升系主营业务毛利率的上升所致。
公司预计2025年1-3月实现营收6.2-6.4亿元，较上年同期增长9.58%-13.12%，实现归母净利润1800-2100万元，较上年同期增长56.38%-82.44%，实现扣非后归母净利润1450-1700万元，较上年同期增长22.54%-43.66%。
据悉，云汉芯城通过自建自营的云汉芯城B2B线上商城满足下游电子制造业中中小批量的订单需求，公司的主营业务包括B2B电子元器件销售业务和PCBA（印刷电路板）生产制造业务。
报告期内，公司的主营业务收入分别为38.34亿元、43.31亿元、26.33亿元、12.20亿元，主营业务收入占营收的比例分别为99.95%、99.95%、99.86%、99.84%。2022年主营业务增长率为12.96%，2023年开始受销售规模下滑等因素的影响出现下滑，同比下降39.20%，2024年上半年，同比降幅缩窄至12.34%。
其中，B2B电子元器件销售业务占主营业务收入的比例分别为99.75%、99.61%、98.70%、98.30%，而PCBA业务仅占主营业务收入的0.25%、0.39%、1.30%、1.70%。
B2B电子元器件销售业务是公司的主要收入来源。报告期内，公司主营业务毛利率分别为12.16%、12.16%、14.77%、16.49%。
其中，B2B电子元器件销售业务的毛利率为12.29%、12.28%、15.00%、16.68%，PCBA生产制造业务（简称：PCBA业务）的毛利率仅为-42.73%、-19.64%、-2.34%、5.76%。
对于PCBA业务毛利率连续三年处于亏损状态，公司称，主要系PCBA业务尚处于探索阶段，产能利用率相对较低，相关人员成本和机器成本折旧摊销金额较大。
实际上，《港湾商业观察》了解到，PCBA作为电子元件的支撑体，其技术壁垒是相当之高的，需要大量技术和人才的投入，与单纯的B2B电子元器件的销售不可同日而语。
艾媒咨询CEO、首席分析师张毅向《港湾商业观察》表示，PCBA是电子制造中一个非常核心的环节，整个流程里都有缜密的设计，需要一定的技术储备和工艺储备。
“具体来讲，PCBA涉及到的表面贴装技术，对工艺性的要求是很高的，因为目前很多电路板都可能会用到微米级的元器件，另外在焊接工艺、质量控制这些环节，对人才、技术、设备都有比较高的门槛壁垒，此外还面临着技术迭代的持续投入，以及对于下游客户需求量的依赖，因为这个行业毛利率不是特别高，因此规模化生产是这个行业的生存之道，要有稳定、量大的客户。对于原先以销售为主的企业，一定要有核心的技术人才对PCAB制作的工艺以及品控进行把关，前期可能会占用比较长时间的资金。”
深入观察，云汉芯城的PCBA业务近年来可谓是惨淡经营。
招股书显示，系云汉芯城全资子公司，主要负责PCBA业务的上海启想智能科技有限公司（简称：启想智能），2023年末的净利润为-362.75万元，2024年上半年仅实现38.61万元的净利润。
而研发费用这块，PCBA业务更是“寒碜”。
报告期各期，公司的研发费用总计为3691.58万元、6169.79万元、4898.57万元、2288.15万元。其中PCBA智能生产线建设项目的研发费用仅为178.64万元、299.44万元、346.40万元、131.53万元，与元器件交易平台升级及供应协同建设项目的1305.46万元、1967.41万元、1570.01万元、723.48万元的研发费用形成鲜明对比。
招股书显示，云汉芯城期内的研发费用率分别为0.96%、1.42%、1.86%、1.87%，常年低于同行业可比公司中的华强电子网和。
审核问询函显示，请发行人：（1）补充说明电子元器件B2B销售之外，还从事PCBA等服务的背景和原因，在相关服务上是否具有技术积累和服务基础；（2）结合客户注册人数、网站访问量、GMV等数据的比较情况，补充说明同为线上分销企业，发行人研发费用率显著低于华强电子网的原因，发行人研发费用的完整性。
云汉芯城对于PCBA重视程度可以不断提升。在募集资金第二项的电子产业协同制造服务平台建设项目中，公司介绍，该项目将在大数据中心和电子元器件交易平台的建设基础上，重点面向企业客户在研发试产活动中对多品种、小批量电路产品的生产制造的需求，通过协同制造服务平台，前端以BOM+PCB+PCBA的“一站式”生产服务订单为牵引，内部打通从客户端设计文件数据解析、电子物料自动齐套分析、可制造性产品分析和贴片生产制造等环节的全流程数据链路，以实现智能化生产的数据模型应用为手段。通过对现有车间生产设备和基础信息系统的数字化改造，实现基于合作工厂的生产制程能力和设计工艺需求的智能化分配和精细化排程，全面打造数据驱动的C2M协同制造服务平台。
协同制造服务平台将新建PCBA示范性智能生产线，以研究实现传统工厂设备接入协同制造服务平台所需要的数字化改造和流程数据打通为目的，研发迭代供应链引擎&工厂排程系统、三维仿真模拟系统、质量追溯系统、物料管理系统、用户交互系统、项目订单管理系统、生产文件自动解析系统等，为合作工厂提供设计制造可行性分析、产品质量控制、物料和订单管理等数字化管理和智能化生产服务。
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