A股、港股大涨！赚钱效应几何？谁才是投资者的最大敌人？

　　不要小看情绪带来的冲击

　　情绪则是投资者的另外一个敌人。市场的高点产生于狂热的买家占据上风、价格被推到难以超越的高度的时候，此时买入的投资者承受着巨大的风险。

　　追逐热点板块中的热门股是导致投资者损失的最大因素。橡树资本董事长霍华德·马克斯在2000年的互联网泡沫期间写下备忘录：“我丝毫不怀疑这些进步正在彻底改变着我们熟知的生活，现在说科技、互联网和电信将盛极而衰，好比螳臂当车，但我必须告诉你的是，它们已经从巨大的繁荣中受益，应抱着怀疑的态度审视它们。”

　　在2000年1月的备忘录之后不久，不堪重负的科技股甚至在没有任何引发下跌的外部事件的情况下开始崩溃。每当投资热过气时，典型的股票通常会跌90%或更多，贪婪、兴奋、不理性、丧失怀疑以及忽视价值，令人们在科技股泡沫中损失惨重。

　　由于艳羡、嫉妒等情绪的存在，投资者难免会追逐热门行业的热门股。约翰·博格的统计数据显示，1990年，只有20%的资金投资于激进的成长型基金，但到1999年和2000年年初，基金收益达到峰值时，却有高达95%的资金涌入这类基金。

　　就A股市场来说，在2007年大牛市中，40倍的股，60倍的资源股比比皆是。即使投资标的是好公司，如果估值过高，也要用时间换空间，投资者需承受长时间进行估值消化的代价。

　　在2013年小盘股行情中，互联网+、影视、手游等概念股遭到了爆炒，但泡沫只能是泡沫，诸多曾经的热门股此后跌幅都在90%以上。过去四年的A股调整，很大程度上也是因为2020年时资金的一窝蜂涌入，白马股过热导致估值缺少安全边际所致。

　　正如霍华德·马克斯所说，在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不断飙升、承担最高风险的人不断获得巨额收益的鼎盛期，抵制买进是很难的（卖出更难）；相反，在股市跌入谷底、持股或买进似乎都带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的（买进更难）。

　　而正视自己的情绪是取得投资成功的第一步，一旦投资者将精通投资中的人性之道与熟练的公司分析能力相结合，将会得到丰厚的收益。为了抵制情绪对投资收益的侵蚀，投资者需要对内在价值有坚定的认识，它是可以抵挡心理因素的唯一方法，那些不能评估公司或安全水平的投资者不会拥有成功的投资前景。