2月7日机构强推买入 6股极度低估

　　赛轮轮胎

　　国金证券——月度跟踪

　　公司项目跟踪：重点布局柬埔寨，规划贡布经济特区和全钢胎扩建项目。2024年10月30日，公司发布公告称赛轮集团拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区，项目总投资估算为1.12亿美元，计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻，项目收入来源主要为土地出租，按2025年底将土地租入完成，2026年-2035年对外出租(按对外租期50年，一次性付清)测算，共计可获得收入1.5亿美元，利润总额5101万美元，净利润5019万美元，总投资收益率为4.6%，全部投资税后财务内部收益率7%。2025年1月7日公司公告了柬埔寨全钢胎的扩建项目，规划再新建165万条全钢胎，建设周期为9个月，预计2025年投产，总投资额约为6.7亿元，预计建成达产后可实现17.5亿元收入和3.4亿元净利润，净利率可达到19.3%。 

　　轮胎行业跟踪：开工：我国半钢胎月度开工持续创新高，全钢胎开工缓慢修复；2025年1月半钢胎开工率为76.7%，同比提高5.1pct，全钢胎开工率为55.8%，同比下滑1.2pct。 

　　出口：2024年我国乘用车胎和卡客车胎出口量同比均有增长，乘用车胎年度出口量为3.5亿条，同比增长13.4%，其中12月出口量为2936万条，同比增长11%；卡客车胎年度出口量为1.3亿条，同比增长2%，其中12月出口量为1055万条，同比增长1.4%。 

　　成本：根据（）数据显示，2024年12月我国半钢胎制造含税成本为166元/条，环比下滑0.8%；全钢胎制造含税成本为982元/条，环比下滑0.2%。 

　　企业动态：多家海外轮胎企业规划关停部分产能。2025年1月期间，普利司通宣布将在2025年7月31日关闭美国拉维涅轮胎厂；横滨橡胶宣布计划于2025年6月关闭其布拉格工厂。 

　　盈利预测、估值和评级:我们预测2024-2026年公司可实现营业收入319、378、426亿元，归母净利润分别为42、47、52亿元，对应的EPS分别为1.27、1.44、1.58元。当前股价对应估值分别为12.07、10.67、9.7倍PE，考虑到公司自身的竞争优势和成长性都很强，目前估值也相对较低，仍然给予“买入”评级。 

　　风险提示:原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；液体黄金轮胎推广不及预期；海运费大幅波动；汇率波动风险。

　　中际旭创

　　天风证券——算力Capex+AI应用开始螺旋共振，长期成长空间打开

　　海外AI资本开支持续上修，算力受益逻辑仍在强化 　2025年1月3日，微软发布计划在FY2025投资约800亿美元用于开发数据中心，用于训练人工智能(AI)模型并部署人工智能和基于云的应用程序(备注：微软2025财年时间区间为日历年24Q3~25Q2)。同时，近期Meta表示将在今年投资600亿至650亿美元用于AI相关的资本支出，并在年底前拥有130万块GPU，资本开支上修持续带来增量。 

　　1月22日，特朗普OpenAI将与软银、甲骨文共同建立一个新的“星际之门计划”(TheStargateProject)合资公司，计划在未来四年内投资5000亿美元(约合人民币3.6万亿元)，为OpenAI在美国建设新的AI基础设施。Stargate公司将立即开始部署1000亿美元，初始股权投资者包括软银、OpenAI、甲骨文和MGX。 

　　DeepSeek算力和训练时间减少主要来自硬件使用效率提升、模型架构优化、训练策略优化、数据增强等原因，其在特定任务表现出色(编程、数学等)。我们认为，AI整体算力需求或将不会减少，DeepSeek更聚焦在低成本快速落地。幻方梁文锋表示，在持续追求AI技术创新的道路上，大模型业务面临的主要是高端芯片的获取问题。 

　　2025年或将步入AI商业落地元年，有望提振算力估值，旭创作为全球光模块龙头将持续受益 

　　1)AI端侧百花齐放，百度、阿里、Rokid、Snap、三星等纷纷进军AI眼镜快速推动新品，以及基于字节豆包大模型的AI玩具等陪伴终端开始兴起；2)机器人和自动驾驶受AI驱动带来快速迭代；3)应用侧以AIagent产品大量涌现市场。我们认为，AI端侧、应用侧的积极进展和落地，有望进一步推动AI算力和应用的闭环效应，强化未来算力需求信心。 

　　公司业绩持续高增，800G产品需求持续旺盛，1.6T放量在即 

　　公司连续7个季度业绩环比快速增长：24年业绩预告中值52亿元，同比增长139%，主要原因为AI算力基础设施的持续建设、资本开支强劲增长，拉动公司800G和400G光模块销量大增长，产品结构持续优化，营收和利润大幅增长。其中Q4业绩预告中值为14.5亿元，同比增长65%，环比增长4.3%，公司在芯片原材料紧张+NV新产品出货延迟背景下，仍可实现季度环比持续增长，反映800G需求尤为旺盛，未来随着1.6T产品放量、800G旺盛需求的持续释放和芯片原材料供应缓解，预计公司季度业绩环比增长有望再进入提速通道。 

　　硅光和CPO等新技术布局上依旧领先，公司仍具备长期成长空间 

　　公司自研硅光产品相比传统光模块可以在成本端带来较大优势，随着2025年以太网市场800G光模块进一步上量、1.6光模块逐步提升，公司持续扩充产能，提升良率和降低BOM成本以及积极推广硅光方案，加大硅光模块的出货比例，保持整体经营继续向上成长。此外，CPO是光模块未来发展路径的一种新形式，公司通过投入大量研发资源，在硅光芯片设计研发和技术储备方面已取得显著进展，已具备一定技术基础研发CPO相关产品。 

　　盈利预测和估值：综上，我们认为国内外AI军备竞赛依旧火热，光模块需求旺盛，公司作为全球光模块龙头，将持续从中受益。据业绩预告，考虑到股权激励费用、子公司固定&无形资产摊销、存货减值等因素，我们预测公司24-26年归母净利润分别为52.5亿元/103.6亿元/131.9亿元，对应PE倍数为21X/11X/8X，维持“买入”评级。 

　　风险提示：下游AI建设不及预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；原材料光芯片与电芯片短缺。

　　欧派家居

　　申万宏源——业绩预告：Q4收入及利润预计降幅收窄，静待2025年增长修复

　　公司发布2024年业绩预告，利润表现好于预期。2024年公司预计实现营业收入182.26-205.04亿元，同比下滑10%-20%；预计归母净利润25.80-28.84亿元，同比下滑5%-15%。若按中枢计算，2024Q4公司营业收入54.86亿元，同比下滑11.8%，归母净利润7.01亿元，同比下滑3.4%。 

　　以旧换新补贴拉动下，预计2024Q4公司收入及利润降幅均有所收窄。2024年9月底以来各省陆续落地家居以旧换新补贴政策，根据商务部统计，2024年家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。公司及时把握补贴机遇，充分调动经销商积极性，积极灵活参与各省市补贴政策，拉动终端消费。根据预告中枢计算，2024Q4公司收入及归母净利润降幅较前三季度有所收窄。 

　　坚定大家居发展战略，全面推进营销体系大家居转型步伐。2023年公司将欧派品牌原有的以品类为中心的经营模式重构为以城市为中心的经营模式，2024年公司持续推进营销体系大家居转型变革：一是深入推进流量赋能建设，多形态迭代拎包业务形态，通过私域流量、会员系统建设、老客户转介绍等方式获取更为碎片化的需求流量；二是坚持以城市为运营中心的全新管理理念，分区域因地制宜、渐进地推行适配当地市场实际经营现状的大家居破局策略；三是跨体系搭建经销商体系的学习型互通赋能平台，创新总部赋能培训机制，共同探索大家居业务新路径。同时广大零售经销商开始接受并逐步认可大家居发展模式，截至2024H1，公司零售大家居有效门店已超过850家，较期初增加200多个。 

　　地产定调提升、以旧换新政策持续加码，有望提振家居行业估值；公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，进行组织架构调整，促进品类融合，整装大家居+零售大家居+零售整装多模式全面挺进大家居，前瞻战略+优异战术执行力，积极破局求变，竞争力仍在，增长有望修复。我们维持2024-2026年归母净利润为26.67、27.84、29.45亿元，分别同比-12.2%、4.4%、5.8%，对应PE分别为15、14、14倍，看好公司长期成长性，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。 

　　风险提示：终端需求疲软，新模式推进不及预期。

　　百亚股份

　　申万宏源——业绩快报点评：收入表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现

　　公司发布业绩快报，收入表现亮眼：2024年公司实现营业收入32.55亿元，同比增长51.8%，归母净利润2.85亿元，同比增长19.7%，扣非净利润2.51亿元，同比增长16.3%。单Q4收入9.29亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.47亿元，同比下滑15.7%，扣非净利润0.25亿元，同比下滑43.9%。 

　　收入端表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现：益生菌大单品红利延续+电商收入高增+线下全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，看好“自由点”品牌份额加速提升。 

　　产品：持续聚焦“益生菌”为代表的大健康系列，大单品红利延续。2024年公司自由点产品收入30.37亿元，同比增长60.7%，以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快。“大健康”系列产品定位中高端，收入占比提升推动毛利率显著改善，2024年公司毛利率为53.1%，同比提升2.8pct。同时“益生菌”产品系列的“销售卖点”更加突出，对于品牌的“拉新”起到较大助力。我们认为，产品基本盘的成功蜕变是公司电商快速起量、线下全国化扩张的基础。 

　　电商收入延续高增，抖音、天猫等多平台发力。2024年公司电商渠道实现收入15.25亿元，同比增长103.8%。公司凭借益生菌产品差异化卖点、积极的渠道投放等，率先在抖音平台培育强大的品牌势能，自由点品牌在抖音平台霸榜第一。2024年以来抖音品牌流量逐步外溢，公司积极发力其他电商平台，除抖音外，天猫、拼多多等平台快速放量。考虑公司品宣费用持续投放+益生菌大单品红利延续+品牌势能流量提升+天猫等平台开始发力，预计公司电商收入增长红利延续。 

　　线下全国化扩张逻辑加速兑现，外围市场收入快速放量。2024年公司线下渠道实现收入16.16亿元，同比增长26.8%，其中核心区域以外的外围市场收入同比增长82.1%。公司外围市场锁定“广东、湖南、湖北、江苏、河北”等省份作为重点区域，依托益生菌产品卖点，聚焦资源及费用积极进行新市场开拓，并从核心五省向外围地区持续输送优秀渠道人才。全国化扩张逻辑有望持续在报表端加速兑现。 

　　电商高势能持续+全国化扩张加速推进+核心五省稳健增长+大单品红利延续+进取的管理团队，看好公司成长性。考虑公司品牌处于快速扩张期，费用投入较多，我们下调2024-2026年公司归母净利润至2.85、3.81、5.22亿元(前值为3.20、4.28、5.60亿元)，当前市值对应PE为35、26、19倍，考虑公司多重增长逻辑持续加速兑现，中长期成长动能充足，维持“买入”评级。 

　　风险提示：电商渠道竞争加剧，全国化扩张进程不及预期

　　润本股份

　　财信证券——差异化定位“小品类”，优质国货品牌乘风破浪

　　投资要点：公司介绍：差异化定位驱蚊+婴童护理赛道，打造优质国货品牌。“润本”品牌诞生于2006年，2023年在主板挂牌上市。公司主要从事个人护理类、驱蚊类产品的研发、生产和销售。公司始终坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，以新一代驱蚊产品切入消费者生活，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，持续拓展产品矩阵。截至目前，公司已形成了婴童护理产品、驱蚊产品、精油产品三大核心产品系列，并拥有广州黄埔、浙江义乌两大生产基地。 

　　行业概况：驱蚊、婴童护理、精油细分赛道蓝海市场，市场潜力巨大。1)驱蚊赛道：多样化需求驱动产品升级迭代，驱蚊市场稳健增长。庞大的人口基数为驱蚊市场持续扩容奠定了基础，2027年驱蚊市场规模预计达到101.7亿元。一方面，技术进步和生活方式的变迁不断推动产品迭代升级，更温和、更便捷、更智能的新型产品持续为驱蚊行业注入增长动力。另一方面，人均可支配收入的不断提高以及户外出行的日益盛行，共同推动驱蚊市场蓬勃发展。此外，线上驱蚊市场的高速增长也不断助力驱蚊行业规模扩张。2)婴童护理赛道：精细化育儿理念兴起推动行业增长，国产替代空间广阔。得益于科学精细育儿理念的不断兴起、以及线上渠道的快速扩张，婴童护理赛道发展迅速，2027年市场规模预计超500亿元。此外，具体从渠道来看，线上渠道保持了高速增长趋势，且逐渐崛起成为婴童护理市场主要销售渠道。据（）上市问询审核问询函回复援引的灼识咨询数据统计，到2027年末，我国线上渠道市场份额预计提升至64.3%，成为婴童护理细分行业主要销售渠道和增量来源。3)精油市场：精油行业作为个人护理行业中的一个细分赛道，近年来得益于健康、环保等理念的盛行，天然植物提取物制成的植物精油及其相关应用产品备受终端消费者的青睐，市场展现出巨大的潜力。与此同时，随着悦己经济、嗅觉经济的不断兴起、以及居民人均可支配收入的持续增长，我国用香场景和品类需求呈现出快速增长的态势。以润本股份为例，据iFnd数据统计，2020-2023年，公司精油系列产品营收年复合增长率为18.52%，呈现快速增长趋势。展望未来，随着下游日化、医疗等领域需求的不断增长，以及香氛渗透率的持续提升，我国植物精油市场规模有望持续增长。 

　　公司竞争力分析：精准聚焦小品类细分需求，研产销一体化战略进一步夯实竞争壁垒。1)品牌端：深耕行业数十年，安全、温和、天然的品牌形象高度契合消费者需求。2)产品端：“大品牌、小品类”构筑差异化竞争优势，产品矩阵不断拓展。3)渠道端：持续加码线上渠道，积极打造全渠道销售网络。 

　　投资建议：我们预计2024-2026年营收分别为13.41亿元/17.05亿元/21.33亿元，归母净利润分别为2.97亿元/3.66亿元/4.54亿元，对应PE分别为35倍/29倍/23倍，考虑到：1)2025年，公司营收增速预计在25%以上，利润增速预计在20%以上；2)根据一致预期，截至2025年1月23日，可比公司（）、（）、（）、（）2025年业绩对应的PE分别为24.44、18.23、17.56、24.64倍，PE平均值为21.22倍；而润本作为差异化定位驱蚊、婴童护理等细分赛道的国货，后续随着产品迭代加速，（）渠道持续拓展，公司业绩有望延续快速增长，市场份额大概率持续提升。此外，相较于化妆品市场品牌众多，市场竞争日趋激烈，个护用品市场相对分散，市场集中度较低，目前处于蓝海市场，发展潜力巨大，持续看好公司未来业绩弹性。综上，我们给予公司2025年30-35倍PE估值，对应的合理目标价为27.3-31.85元。维持公司“买入”评级。 

　　风险提示：市场需求变化的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动的风险；电商平台销售相对集中的风险；经销商合作风险等。

　　宝丰能源：成长性+成本优势 煤制烯烃龙头迈上新台阶 

　　（）2月5日给予（）买入评级。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内煤化工龙头企业，兼具成长性与成本优势，焦煤一体化夯实盈利根基，精细化工高端化布局提速。该机构预计公司2024-2026 年归母净利润为64.0/124.7/139.1 亿元(原盈利预测为81.7/135.1/142.9 亿元)，对应PE 分别为19.3/9.9/8.9 倍(对应2025/2/5 收盘价)，维持“买入”评级。

　　风险提示：油价大幅下跌；原料价格涨幅超预期；项目投放进度不及预期；需求景气不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。